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重磅!高盛发出了一个不同寻常的警报_寰球导读

更新时间:2018-05-24 20:08

高盛以欧洲期权与期货交易所的研讨为例,在一场“闪崩”中,相干资产的市场深度(市场能吞纳大单交易而不影响价格的才能),与高频交易对这一资产的介入程度,有着极高的相关性:

今年3月,高盛的这名分析师就发布呈文,称2月初的股市抛售是金融脆弱性上升的表现;价格的波动并非因为根本面变化,而是来自市场本身。“在这个新的市场架构中,机器取代了人类,速度取代了资本。”

正如著名金融博客ZeroHedge调侃的那样,如果高盛都开始意识到“事情有些不对头”,显著地,是时候该悄悄撤走了。

图片来自金融博客ZeroHedge

投资者都已经知道,机器交易会放大市场情绪,让价格的波动从宏观事件的反映,变成会进一步带来价格波动的“事件”。

所以,Charlie Himmelberg 认为,“即使是规模最大、交易最为频繁的市场,也不能视流动性为理所当然。”因为高频交易已经主宰了所有的大型交易市场。

在周二的报告中,Charlie Himmelberg进一步说明,高频交易带来的价格变化,被观测基本面的交易员捕获到,作出误判并参与到抛售中,这种正反馈带来夸大的暴跌,也就是一系列的暴跌;而且还抽干了流动性,把资产价格按在地板上弹不起来。

珍藏

所以,Charlie Himmelberg 认为,“即便是范围最大、交易最为频繁的市场,也不能视流动性为理所当然。”因为高频交易已经主宰了所有的大型交易市场。

越来越多的短线大幅价格波动,包含公投中的英镑,今年2月初的VIX,都在暗示金融市场的稳定性风险;下一波抛售的幅度可能会更大。

高盛联席首席市场经济学家Charlie Himmelberg在周二的报告中提到,金融危机过后,成长于大牛市里的机器交易并不很好地接受“压力测试”。而机器交易还麻痹了投资者,降低了他们对市场脆弱程度的认知。

图片来自金融博客ZeroHedge 图片来自金融博客ZeroHedge

正如有名金融博客ZeroHedge调侃的那样,假如高盛都开端意识到“事件有些错误头”,显明地,是时候该静静撤走了。

图片来自金融博客ZeroHedge

在周二的报告中,Charlie Himmelberg进一步解释,高频交易带来的价格变化,被观测基本面的交易员捉拿到,作出误判并参与到抛售中,这种正反馈带来夸张的暴跌,也就是一系列的暴跌;而且还抽干了流动性,把资产价格按在地板上弹不起来。

“高频交易知道所有货色的价格,然而不懂他们的价值。”

当市场需要高频交易时,它提供了天量的流动性;而市场不需要它时,高频交易就销声匿迹,抽干所有的流动性,每次都是这样。

高盛分析师以为,成擅长大牛市里的机器交易,未曾接收过真正的“压力测试”。而机器交易还麻木了投资者,下降了他们对市场脆弱程度的认知,但越来越多的“闪崩”都在证实,千万不要视流动性为天经地义。

而Charlie Himmelberg更担忧的是,这种市场构造的变更(机器取代人类,速度代替资本),实际上掩饰了市场的懦弱水平。

高盛以欧洲期权与期货交易所的研究为例,在一场“闪崩”中,相关资产的市场深度(市场能吞纳大单交易而不影响价格的能力),与高频交易对这一资产的参与程度,有着极高的相关性:

左图显示的市场深度,在事件发生时抽干了约70%,而右图中高频交易的参与程度,在同一时段从50%剧减至33%。

当市场需要高频交易时,它供给了天量的流动性;而市场不须要它时,高频交易就大张旗鼓,抽干所有的流动性,每次都是这样。

而Charlie Himmelberg更担心的是,这种市场结构的变化(机器取代人类,速度取代资本),实际上掩盖了市场的脆弱程度。

一系列的警告,加上高频交易的迅速发展,它对主流、大型交易市场的主宰,都让我们不禁考虑这种可能性:高频交易的扩张,和由此而来的市场的低波定性,可能掩藏了潜在的市场的脆弱。

Charlie Himmelberg给出了两个提醒:不要高估了市场的稳固性,不要小觑了流动性的风险。而他把这两种“误读”危险,都归因于日益强大的高频交易。

寰球宏观经济

高盛分析师认为,成长于大牛市里的机器交易,中山公园内的春花及郁金香已进入最佳欣赏期,不曾接受过真正的“压力测试”。而机器交易还麻痹了投资者,降低了他们对市场脆弱程度的认知,但越来越多的“闪崩”都在证明,千万不要视流动性为理所当然。

图片来自金融博客ZeroHedge

今年3月,高盛的这名剖析师就宣布讲演,称2月初的股市抛售是金融软弱性回升的表示;价格的波动并非由于基础面变化,而是来自市场自身。“在这个新的市场架构中,机器取代了人类,速度取代了资本。”

一系列的忠告,加上高频交易的敏捷发展,它对主流、大型交易市场的主宰,都让咱们不禁斟酌这种可能性:高频交易的扩大,跟由此而来的市场的低波定性,可能掩藏了潜在的市场的脆弱。

左图显示的市场深度,在事件产生时抽干了约70%,而右图中高频交易的参与程度,在统一时段从50%剧减至33%。

投资者都已经晓得,机器交易会放大市场情感,让价钱的稳定从宏观事件的反应,变成会进一步带来价格波动的“事件”。

Charlie Himmelberg给出了两个提示:不要高估了市场的稳定性,不要小觑了流动性的风险,由于家庭清苦全家人只能靠4亩半薄田度日。而他把这两种“误读”风险,都归因于日益壮大的高频交易。

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图片来自金融博客ZeroHedge

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